|
Управление заемным капиталом
В связи с ухудшением мировой финансовой конъюнктуры во второй половине 2008 года и в начале 2009 года российский рынок корпоративных облигаций, который является основным источником заемного капитала для ОАО «РЖД», был полностью закрыт. Аналогичная ситуация сложилась и на международных рынках капитала, в связи с чем Компания отложила дебютный выпуск еврооблигаций, ранее запланированный на 4 кв. 2008 года. Ввиду пересмотра финансовыми институтами своей политики управления рисками в сторону более консервативного подхода и ужесточения требований к заемщикам, большинство ведущих западных банков существенно сократили лимиты риска на Россию и приостановили выдачу необеспеченных кредитов.
Рынок синдицированных кредитов, где ОАО «РЖД» в 2008 году привлекло необеспеченный синдицированный кредит в размере 1,1 млрд. долларов США, также не функционировал. В результате, единственным источником ликвидности для Компании стали кредиты российских банков. Однако в связи с высокой неопределенностью в части процентных ставок и курсовой динамики на валютном рынке, данные кредиты в конце 2008 года и в 1 полугодии 2009 года были достаточно дорогими и предоставлялись на срок не более 1 года. ОАО «РЖД» столкнулось с проблемой резкого увеличения в структуре долга краткосрочных кредитов до уровня 56%, а также с существенным удорожанием стоимости заемного капитала. При этом доля валютных обязательств в кредитном портфеле Компании по состоянию на 1 января 2009 года составила около 32%, что привело к возникновению отрицательной переоценки валютных кредитных обязательств, повлиявшей на итоговый финансовый результат деятельности Компании по российским стандартам бухгалтерского учета.
Таким образом, основной задачей ОАО «РЖД» в части управления заемным капиталом в 2009 году была оптимизация структуры кредитного портфеля путем:
• сокращения доли краткосрочных кредитов;
• сокращения доли валютных кредитных обязательств;
• снижения стоимости заемного капитала.
Одним из ключевых шагов для выполнения поставленных задач стало замещение наиболее дорогих краткосрочных кредитов в рублях и кредитов в иностранной валюте, привлеченных на пике кризиса в конце 2008 года, долгосрочными рублевыми облигациями. В конце 1 кв. 2009 года вновь открылся внутренний облигационный рынок, и уже в марте ОАО «РЖД» смогло разместить первые 2 выпуска корпоративных рублевых облигаций на общую сумму 30 млрд. руб. в рамках эмиссионной программы на 100 млрд. руб., зарегистрированной ФСФР 29 января 2009 года.
Основным преимуществом новых выпусков облигаций стало введение плавающей ставки купона, привязанной к ставке ЦБ России по операциям
банковского «репо» на срок 7 дней. Использование облигаций ОАО «РЖД» коммерческими банками для рефинансирования кредитов, выданных предприятиям реального сектора экономики, стало более удобным и технологичным, чем рефинансирование кредитов по положению 312-П, что обеспечило стабильный спрос на облигации ОАО «РЖД» как на первичном, так и на вторичном рынках.
Всего в 2009 году ОАО «РЖД» разместило
10 выпусков рублевых облигаций на общую сумму 145 млрд. руб., в том числе:
9 выпусков корпоративных облигаций со сроком обращения от 5 до 15 лет
на общую сумму 130 млрд. руб. в рамках программы эмиссии, заявленной на 2009 год;
дебютный выпуск биржевых облигаций на сумму 15 млрд. руб. сроком обращения 3 года.
|
